公司 2019年上半年实现营收 30.90亿元,同比下降-8.46%;实现归母净利润 2.50亿元,同比下降-45.75%。二季度公司实现营收 15.16亿元,同比下降 4.54%,实现归母净利润 1.10元,同比下降 43.43%。 受市场环境影响,公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有较大幅度下降,主要原材料原盐、丙烯价格相对坚挺,成本压力增大, 使得盈利能力有所回落。
   
基础化工品价格高位回落。 上半年公司 PO 实现销量 11.32万吨(+3.28%), 平均售价 8518.17元/吨(-16.84%); 烧碱(折百) 实现销量 36.18万吨(+8.91%),平均售价 2589.28元/吨( -24.36%)。 而公司主要原材料进价原盐 212.76元/吨(0.99%), 原煤 595.75元/吨(-4.00%), 丙烯 6465.82元/吨(-8.75%)。公司主要产品价格回落,虽然原材料价格也有下降,但是幅度有限,公司整体盈利能力下滑。
   
碳三碳四项目稳步推进: 日前公司拟以现金 1.07亿元收购水木清扬持有的滨华新材料 60%的股权, 本次交易完成后,公司将持有滨华新材料 100%的股权。 同时拟发行可转换债券募资 24亿元,投资于“碳三碳四综合利用项目(一期)”,“年产 60万吨丙烷脱氢装置”及“年产80万吨丁烷异构化装置” 有望开启公司发展新篇章。
   
氢能发展顺利: 公司拟以现金方式对氢能公司增资 1.5亿元人民币,增资完成后将持有氢能公司 97.5%的股权,主要用于进行投资及行业并购。 氢能公司投资建设的氢能源项目,已顺利打通全部流程,并于2019年 5月 8日将精制氢气第一次充入长管车内,实现氢气充装量1000Nm3/h 阶段目标。
   
氢氟酸获重要突破: 日前日韩贸易冲突为国产电子材料提供发展良机, 加速了韩国企业与滨化集团在电子级氢氟酸方面的合作,目前陆续有韩国企业向滨化集团下了批量订单。 同时环氧氯丙烷的投产将为公司带来新的盈利点。
   
下调盈利预测: 公司产品价格下降, 故下调盈利预测 , 预计公司2019-2021年实现归母净利润 7.37/8.27/9.47亿元,对应 PE 分别为12/11/10倍, 给予“ 增持”评级。
   
风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。