公司2018年上半年现营业收入33.75亿元,同比增长9.88%,实现归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长27.38%。主要系公司产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有上涨,同时各产品消耗也有不同程度的下降,产品毛利有所提高。
   
公司产品价格维高位:公司2018年上半年由于供给侧改革的持续进行,公司主要产品价格保持高位运行,平均售价PO为8519.8元/吨,同比上涨20.23%;烧碱(折百)为3106.81元/吨,同比上涨10.18%;
   
三氯乙烯为4436.82元/吨,同比上涨1.65%。虽然主要原材料原盐、煤炭和丙烯价格也均有所上调,但是整体来看公司产品毛利率所有提升,盈利大幅增厚。
   
并表黄河三角洲热力完善公司产业链:公司上半年完成对黄河三角洲热力的77.92%股权的收购。黄河三角洲热力属热力行业,主要从事热力供应,电力生产供应。公司主营烧碱属于高能耗产品,收购黄河三角洲热力后,公司能够实现电力的完全自给,可进一步降低生产成本,增强公司产品的弹性和竞争力。
   
氯碱产业一体化优势明显。滨化股份现有65万吨烧碱产能,同时具备28万吨PO等耗氯装置,理论可以完全消耗公司氯碱产出的液氯,一体化的产业链造就了公司行业较低的生产成本。公司在建的环氧氯丙烷、电子级氢氟酸和六氟磷酸锂目前工程接近尾声,新项目投产后可以公司带来新的盈利点。
   
依托完备的氯碱体系战略布局氢能源。燃料电池是电池发展的终极方向,公司借助氯碱工业的氢气优势,依托清华技术优势和亿华通在氢能产业链的应用能力,成立氢能公司,战略布局氢能源领域。公司上半年拿到《滨华氢能源氢能源项目》环境影响评价报告表的批复,未来公司有望实现向新能源领域的顺利转型。
   
盈利预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为11.06/11.82/14.02亿元,对应PE为8/8/6倍,给予“买入”评级。
   
风险提示:烧碱、环氧丙烷价格下跌和新项目进展不及预期的风险。